近日，上交所更新了榮盛生物IPO進程信息。這距離榮盛生物2022年12月26日成功過會已過近半年時間。

 

在此期間，榮盛生物的IPO因卷入了一起官員受賄案件而擱置。浙江省杭州市中級人民法院一審公開開庭審理了江西省政協原黨組成員、副主席肖毅受賄、濫用職權一案。肖毅在其任職期間力捧虛擬貨幣打造“挖礦”企業，現又被發現通過“股權代持”的方式獲得榮盛生物部分股權。

 

榮盛生物主營業務是在疫苗和體外診斷試劑。不過，榮盛生物在疫苗領域目前僅有水痘減毒活疫苗（12月齡-12歲）一款產品上市銷售，產品結構單一。在體外診斷試劑，榮盛生物則主營免疫診斷試劑和生化診斷試劑兩大產品。

 

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，榮盛生物實現營業收入1.23億元、1.68億元和2.62億元；實現凈利潤-2242.3萬元、-3480.42萬元和1591.76萬元 。

 

如今上交所突然放行，榮盛生物IPO仍有希望？除盈利能力存疑外，榮盛生物推廣服務費異常高額也有貓膩。

 

“落馬”官員隱形代持

榮盛生物IPO最受關注的便是“落馬”官員肖毅通過榮盛生物實際控人朱紹榮的女兒朱亦楓作為代持人，間接持有榮盛生物股份的情況。

 

榮盛生物的實控人為朱紹榮家族。招股書顯示，榮盛生物控股股東、實際控制人為朱紹榮，實際控制人的一致行動人為徐蓮芳、朱亦楓、朱紹英、朱紹美、徐順清。其中，朱紹榮女兒朱亦楓、妹妹朱紹英、朱紹美及配偶的兄長徐順清通過合計持有裕益盛21.80%的合伙份額間接持有公司0.62%的股份。其中，朱亦楓在公司分別擔任董事長助理、采購員。

 

截至招股說明書簽署日，朱紹榮持股80.66%，裕益盛持股2.82%。

 

肖毅正是通過前述裕益盛持股平臺實現代持。2020年12月，榮盛生物計劃進一步開展融資并引入公司實際控制人朱紹榮的親屬、公司員工及其親屬及其他外部投資人參與投資持有公司股權。

 

其中，朱亦楓接受了朋友肖毅及其親屬參與投資，投資金額為100萬元，投資價格與同期其他外部投資人及員工等入股的價格一致（23.17元/元注冊資本）。上述投資資金由第三方代為支付至朱紹榮女兒朱亦楓的銀行賬戶，朱亦楓作為代持人代為持有公司股東裕益盛的100萬元出資份額。

 

對此，榮盛生物解釋為因朱紹榮彼時對非上市公司股份持有限制相關規定及要求缺乏認識。

 

2021年8月，紀監部門在了解相關情況后僅要求清退上述投資資金并轉入指定賬戶予以扣留，未對朱紹榮及公司提出其他要求。

 

榮盛生物表示，2021年8月，朱紹榮、朱亦楓知悉肖毅作為國家機關公務人員不能參與投資持有非上市公司股份，朱亦楓已按要求清退上述投資款項并終止代持關系。資金來源為肖毅及其親屬自行籌集，不存在朱紹榮或其關聯方為該等投資提供資助的情況。

 

榮盛生物表示，朱亦楓就上述裕益盛出資份額的代持關系已解除，肖毅間接持有的公司股份被完全清理，不存在糾紛或潛在糾紛。

 

不過，上交所還是表示質疑。在落實函中提出，榮盛生物及其控股股東、實際控制人、董監高是否存在通過向肖毅行賄獲取商業機會或其他不當利益的情形。

 

榮盛生物表示，公司與肖毅原工作在業務上不存在相關性，亦不屬于肖毅原任職管轄地區的企業。肖毅及其親屬的投資資金為其自行籌集，相關款項通過焦某等第三方支付至朱亦楓賬戶并由朱亦楓代持，公司及公司實際控制人朱紹榮、公司董監高不存在為該等出資提供資助的情況。

 

榮盛生物表示，除上述價格公允的投資資金外，公司及其控股股東、實際控制人、董監高亦不存在與肖毅的資金往來或用于行賄等目的的異常支出。

 

疫情間學術拜訪近40萬次

落回公司基本面，雖然業務橫跨體外診斷試劑和疫苗兩大領域，榮盛生物的前景也難言有優勢。

 

招股書顯示，2019年、2020年和2021年，水痘減毒活疫苗為榮盛生物貢獻5226.87萬元、1.2億元和2.15億元，占總營收的42.17%、71.54%和82.05%；免疫診斷試劑為榮盛生物貢獻4955.17萬元、3644.29萬元和3955.86萬元，占總營收的39.98%、21.72%和15.1%；生化診斷試劑為榮盛生物貢獻1954.14萬元、1063.06萬元和698.49萬元，占總營收的15.77%、6.33%和2.67%。其他收入分為258.84萬元、68.17萬元和47.99萬元。

 

榮盛生物前身是創立于1988年的榮盛試劑廠，曾自研酶聯免疫法的診斷試劑，起家是靠體外診斷試劑，但目前公司的55款診斷試劑收入加起來還不及水痘疫苗收入的零頭。

 

在疫苗領域，榮盛生物最主要的問題是，其主要疫苗產品均為仿制型疫苗，且部分處于臨床前研究階段。特別是，榮盛生物唯一核心產品水痘疫苗售價和毛利率面臨下降的風險。其中，此風險已在榮盛生物中體現。2019年、2020年和2021年，水榮盛生物水痘疫苗毛利率分別為86.88%、82.76%和69.06%，已大幅度下降。

 

整體原因是接種水痘疫苗人數的整體市場份額在縮小。水痘疫苗的接種人群主要為學齡前兒童及學生，2018年以來國內新生人口數量逐年回落，由2018年1523萬人降至2022年956萬人。

 

不過，榮盛生物需面臨的市場的競爭者卻沒有減少。百克生物、上海所、長春祈健、科興生物都是對手。榮盛生物水痘疫苗市場占有率仍較低。2020年、2021年，榮盛生物水痘疫苗批簽發量占比分別為4.06%和6.70%。

 

未來水痘疫苗市場的擴展前景或者說市場增量在增加“兩針法”，即原來打一針，變成打兩針。水痘疫苗目前尚未納入國家免疫規劃苗，但上海市、天津市等部分城市已將其納入地方免疫規劃免費接種。大部分廠商的核心競爭地依舊在經濟發達地區。

 

2022年度榮盛生物非免疫規劃水痘疫苗銷售平均價格為143.02元/支、免疫規劃水痘疫苗銷售平均價格為83.72元/支。而百克生物、上海所、長春祈健、科興生物和公司的未納入免疫規劃的水痘疫苗單價為135.5-178元/支，納入免疫規劃的水痘疫苗單價為60元至90元/支。榮盛生物在價格上并無優勢。

 

劃入免疫規劃，平均售價就會下降，榮盛生物的總營收增長幅度也就會下降。此外，未來若國內免疫規劃水痘疫苗逐步推廣，而且還有其他競爭對手的威脅，榮盛生物的水痘疫苗售價和毛利率或還有進一步下探的幅度。

 

榮盛生物疫苗產品在研項目包括細胞工廠工藝水痘減毒活疫苗研制及臨床研究、新建年產 1000萬人份水痘減毒活疫苗生產線及工藝開發和可比性研究、13歲及以上人群水痘減毒活疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、水痘-帶狀皰疹疫苗、四價流感病毒裂解疫苗（MDCK細胞）和16價肺炎球菌多糖結合疫苗等8個在研項目。

 

目前在境內獲批上市的主要狂犬疫苗共8只，其中榮盛生物及天津津斯特、成都柏奧特克、法國賽諾菲巴斯德公司等4家企業正在開展無血清Vero細胞狂犬疫苗III期臨床試驗；目前成都康華生物已上市人二倍體細胞狂犬疫苗，北京民海生物、遼寧成大生物、安徽智飛龍科馬生物、成都生物制品研究所等4家企業已完成或正在進行III期臨床試驗，榮盛生物目前處于臨床前研究階段；榮盛生物水痘-帶狀皰疹疫苗、四價流感病毒裂解疫苗（MDCK 細胞）均處于早期研究階段；16 價肺炎球菌多糖結合疫苗處于臨床前研究，榮盛生物于2019年完成了中試車間建設，但目前因涉及仲裁而處于中止狀態。

 

可也說，榮盛生物的在研產品目前只是紙面上好看，實際能對未來公司業績提供多大貢獻存疑度很高。

 

最讓投資者產生警惕的是，榮盛生物超高的營銷推廣費用。招股書顯示，2019年、2020年和2021年，榮盛生物的疫苗推廣服務費分別為4320.23萬元、7361.5萬元和1.04億元。其中，疫苗推廣服務費從2019年的43.99%提升至87.05%。

 

其中，榮盛生物的推廣服務費包括會議服務、客戶拜訪服務及信息收集服務三大類。其中科室會議的費用標準為1000元/人/場；學術沙龍的費用標準則更高，為2000元/人/場。

 

榮盛生物前十大推廣服務商中福州安盈醫藥科技有限公司、南陽市星銘醫藥科技有限公司約 80%以上業務來自發行人，且南陽市星銘醫藥科技有限公司已注銷。不過，榮盛生物自查銀行流水表示，前述兩家推廣商與公司實際控制人、大股東、董事、監事、高級管理人員及其關聯方均不存在關聯關系或其他利益安排。

 

最讓人覺得有貓膩的是，在2022年，榮盛生物的學術拜訪竟然高達17萬次，專家拜訪1.8萬次。僅這兩項活動就花了7800萬元。2020年至2022年榮盛生物的學術拜訪共為39.86萬次。

 

來源：界面新聞（記者 李科文）