上游大豆等原材料漲價，下游產品銷售價格卻無法上漲，米面油企業兩端承壓。“油茅”金龍魚（SZ：300999）表現的尤為明顯。

 

近日，金龍魚發布了2023年上半年業績報告，多項指標創下歷史新低。被業內稱為其上市以來交出的最差的一份中報，也是一份慘烈的財報。

 

業績披露后，金龍魚股票遭到瘋狂拋售。2023年8月23日，為提振市場信心，金龍魚控股股東Bathos Company Limited（下稱：“Bathos”）發布公告，繼續延長其所有持有的金龍魚89.99%股份的限售期至2024年10月16日，原本該限售期將于2023年10月16日截止。

 

截至8月25日收盤，金龍魚股價已跌至34.82元\股，雖因上述大股東積極保盤行為，金龍魚股價較前一日略增0.09%。但疊加上周大盤歷史跌幅，自半年報發布至今，金龍魚市值已蒸發近330多億。

 

實際上，金龍魚2020年10月上市后第二年便迎來了業績變臉。2021年初，其股價曾一度飆漲至145元\股，市值逼近8000億。但隨后就進入了陰跌，截至8月25日，已跌至1887.80億，蒸發6000多億元。

 

曾經的“油茅”緣何如此？

 

業績持續下滑

 

據2023年半年報顯示，2023年上半年，金龍魚實現營業收入1187.14億元，同比下降0.64%；歸母凈利潤為9.66億元，同比下降51.13%；扣非凈利潤僅0.14億元，同比大降99.40%。

 

相比于上市以來其他報告期，2023年上半年營收結束了長期多年的營收增長態勢；凈利潤創下了上市以來的同期新低，扣非凈利潤不足凈利潤零頭。

 

作為糧油巨頭，金龍魚主營業務是包括食用油、大米、面粉在內的廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發與銷售。

 

據此次半年報顯示，廚房食品收入占主營收入的62%，飼料原料及油脂科技占比為37%。

 

2023年上半年，廚房食品類產品收入735.25億元，同比下滑3.43%；飼料原料及油脂科技類產品收入444.64億元，同比增長4.70%；其他類產品收入7.25億元，同比下滑17.45%。

 

對于此次業績下滑，金龍魚解釋，公司廚房食品方面，零售渠道產品利潤的增長未能完全抵消餐飲渠道產品利潤下降的影響，使得廚房食品利潤同比下降；油脂科技相關產品在行情下跌的影響下，利潤空間受到擠壓，使得利潤同比減少幅度較大。

 

此外，上半年國內大豆和菜籽壓榨量同比有所增長，但是大豆成本較高，再加上豆油價格下跌，導致壓榨虧損。

 

值得注意的是，金龍魚在上市后第二年便迎來了業績變臉。

 

財報數據顯示，2021年、2022年，金龍魚的營業收入分別為2262億元、2575億元，分別同比增長16.06%、13.82%。

 

2021年、2022年的凈利潤分別為41.32億元、30.11億元，分別同比變動-31.15%、-27.12%；扣非后凈利潤分別為49.96億元、31.84億元，分別同比變動-43.17%、-36.27%。

 

不難看出，在此次業績創新低之前，金龍魚已連續兩年出現增收不增利的情況。

 

作為2020年上市之初便被市場冠以“油茅”稱號的金龍魚，上市次年以來，為何業績陷入“泥潭”？業內人士分析，這是因為金龍魚主營業務毛利率持續下滑，盈利能力不及預期。

 

毛利率創新低

 

此次業績歸母凈利潤創新低的同時，金龍魚毛利率，歸母凈利潤率也創公司上市以來新低。

 

公開財報顯示，2017年-2022年，金龍魚的整體毛利率分別為8.42%、10.21%、11.40%、12.33%、8.18%及5.68%。2023年上半年，金龍魚整體毛利率更由同期的7.35%降至4.15%。

 

分業務看，其廚房食品的毛利率從2020年的13%下跌至6.6%；飼料原料及油脂科技毛利率從10.66%破零達到-0.32%。

 

這也說明，2023年上半年其飼料原料及油脂科技出現了虧損。

 

毛利下跌也直接影響了凈利率，2023年上半年，金龍魚凈利率則降至0.67%，甚至不及去年同期的1%。

 

超千億元營收規模下，金龍魚為何淪為“薄利”生意？

 

金龍魚在財報解釋稱，大豆等原材料價格上漲，壓力傳導至銷售端。分析人士指出，作為國民生活必需品的食用油銷售價格方面受到較多政策制約，此外，在中糧集團旗下福臨門和魯花兩個同行的價格競爭下，金龍魚市場價也受到一定的掣肘，這也意味著盈利的天花板有限。

 

因此，金龍魚提高盈利能力，只能在成本端下手。

 

2023年上半年，金龍魚包含大豆、小麥、油籽等原材料以及其倉儲運輸加工費在內的營業費用，占總營收的95.8%。

 

2022年10月—2023年3月大豆現貨價格處于歷史高位，而根據金龍魚半年報披露，其存貨周轉天數的區間維持在76-85天之間，上半年采購期正逢大豆價格高位。

 

不過，金龍魚這樣的大宗貿易企業一般會通過“套期保值”的期貨交易手段來對沖風險。

 

金龍魚稱，其使用芝加哥期貨交易所標準大豆期貨合約對持有的部分進口大豆存貨及后續進口大豆所壓榨的豆粕存貨進行套期，分別使用大連和鄭州期貨交易所標準大豆、棕櫚油、豆油和菜油期貨合約對本集團持有的部分國產大豆、棕櫚油、 豆油和菜油存貨以及尚未確認的確定采購承諾進行套期，以此來規避承擔的隨著大豆、棕櫚油、豆油和菜油市場價格的波動產生的公允價值變動的風險。

 

據披露，2023年度外匯套期保值業務，實際使用的授信額度加保證金額度最高不超過其最近一期經審計凈資產的20%。

 

2023年上半年，金龍魚商品套期盈利4.82億，但是2022年同期卻是虧損15.39億。

 

分析人士指出，商品套期盈利貢獻了4億多營業外收入，這也是上半年金龍魚歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤出現較大差距的原因之一。

 

來源：界面新聞（記者 張曉迪）