“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”是近年來信托業(yè)的熱門話題，也是各家信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要發(fā)力點(diǎn)。

 

那么，“非標(biāo)”落幕之后，信托業(yè)新的業(yè)務(wù)支撐點(diǎn)在哪里？

 

“從監(jiān)管的指引方向來看，信托要回歸本源，標(biāo)品資管信托未來一定會(huì)成為信托業(yè)增長的基石?！敝腥谛磐型顿Y總監(jiān)王鵬輝近日在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

 

據(jù)了解，一直以來，中融信托比較重視標(biāo)品業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步增長，以其自主管理的TOF類產(chǎn)品為例，今年前8個(gè)月的規(guī)模同比增長150%。并且，在今年動(dòng)蕩的市場環(huán)境下，該公司的多策略組合產(chǎn)品在波動(dòng)與回撤的控制上處于同類產(chǎn)品的前20%之內(nèi)，在其背后有何“秘籍”？

 

在標(biāo)品業(yè)務(wù)上剛剛起步的信托公司，未來如何實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，如何才能在信托機(jī)構(gòu)以及其他資管主體中脫穎而出？

 

重視標(biāo)品業(yè)務(wù)發(fā)展

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：無論是監(jiān)管還是行業(yè)，大家為何都看好標(biāo)品業(yè)務(wù)？未來展業(yè)過程中，需要注意哪些問題？

 

王鵬輝：從監(jiān)管的指引方向來看，信托要回歸本源，標(biāo)品資管信托未來一定會(huì)成為信托業(yè)增長的基石。

 

從行業(yè)業(yè)務(wù)角度來說，首先，相比于非標(biāo)信托，標(biāo)品信托的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更加靈活，資產(chǎn)配置更加多元化，更能吻合未來居民財(cái)富管理和資產(chǎn)配置的需求。其次，標(biāo)品信托的透明度更高，其發(fā)展可遵循和參考的規(guī)范和約束更為細(xì)致和全面，這些也是標(biāo)品信托能夠做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。最后，標(biāo)品業(yè)務(wù)引導(dǎo)客戶從“剛兌”轉(zhuǎn)向“浮動(dòng)收益”的財(cái)富管理，既有利于逐漸培養(yǎng)客戶的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與長期資產(chǎn)配置的理念，也有助于實(shí)現(xiàn)資金在社會(huì)層面真正有效地配置：主動(dòng)淘汰低效的、低回報(bào)的行業(yè)，而投向高效的、高景氣的方向。

 

標(biāo)品信托在展業(yè)過程中，首先，要注意風(fēng)險(xiǎn)管理。不盲目擴(kuò)張規(guī)模，采取平穩(wěn)、有序，可持續(xù)增長。注意標(biāo)品特有的交易風(fēng)險(xiǎn)、市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)。其次，要做好投資者教育。傳統(tǒng)上，信托客戶對凈值型產(chǎn)品相對比較陌生，應(yīng)清晰準(zhǔn)確地傳達(dá)出標(biāo)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，讓客戶對產(chǎn)品表現(xiàn)有合理的預(yù)期。最后，持續(xù)加強(qiáng)人才梯隊(duì)建設(shè)。人才的職業(yè)道德與專業(yè)能力是標(biāo)品資管業(yè)務(wù)長期發(fā)展的根基與護(hù)城河。

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：從公司戰(zhàn)略經(jīng)營層面看，中融信托對開展標(biāo)品信托業(yè)務(wù)有哪些資源傾斜？

 

王鵬輝：作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手，中融信托比較重視標(biāo)品業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司以資產(chǎn)管理事業(yè)部為依托，全面覆蓋債券、股票、衍生品、量化投資、基金投資以及大類資產(chǎn)配置等投資方向和研究領(lǐng)域。其中，資產(chǎn)管理事業(yè)部持續(xù)加強(qiáng)主動(dòng)投資能力建設(shè)，開發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)收益特征多樣的標(biāo)品資管產(chǎn)品體系，推進(jìn)各類標(biāo)品業(yè)務(wù)立體化協(xié)同發(fā)展。

 

團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，通過社招與校招并舉的方式，同時(shí)吸收經(jīng)驗(yàn)豐富的行業(yè)精英與基本素質(zhì)優(yōu)秀的新人，建立健全人才梯隊(duì)。目前，部門成員逾30人，全部為國內(nèi)外重點(diǎn)院校畢業(yè)，其中4位具有博士學(xué)位。

 

在數(shù)據(jù)、交易系統(tǒng)、投資管理系統(tǒng)及其他相關(guān)IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，公司每年投入大量人力物力。目前，部門采購有健全的基礎(chǔ)交易行情數(shù)據(jù)庫、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫、基金數(shù)據(jù)庫等，并開發(fā)完成了符合中融自身特色的TOF投資管理系統(tǒng)。

 

策略配置要充分分散

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：標(biāo)品信托如何應(yīng)對二級(jí)市場的投資風(fēng)險(xiǎn)？

 

王鵬輝：首先，產(chǎn)品在資產(chǎn)組合/策略配置上，要充分分散。這里所說的分散，并非簡單的數(shù)量上的分散，而是收益與風(fēng)險(xiǎn)來源的分散。以策略為例，收益來自于標(biāo)的資產(chǎn)的動(dòng)量還是波動(dòng)，策略特征是低勝率高盈虧比還是高勝率低盈虧比，策略更適合趨勢行情還是震蕩行情，等等。在策略配置時(shí)，要在上述方面盡可能平衡，避免產(chǎn)品過于依賴某一種市場風(fēng)格而導(dǎo)致凈值波動(dòng)過大。

 

其次，組合前做壓力測試，測算極端市場環(huán)境下可能發(fā)生的損益，評(píng)估這個(gè)損益是否在產(chǎn)品可承受的范圍內(nèi)。另一方面，組合配置后要實(shí)時(shí)監(jiān)測各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，確保風(fēng)險(xiǎn)敞口在設(shè)定范圍內(nèi)。此外，還要考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)等因素。

 

此外，TOF產(chǎn)品還要緊密跟蹤子基金的運(yùn)行情況，當(dāng)判斷管理人團(tuán)隊(duì)的人員變更極大可能影響基金運(yùn)行時(shí)，或策略有較大可能發(fā)生失效時(shí)，應(yīng)及時(shí)調(diào)出。

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：以自主管理的TOF產(chǎn)品為例，如何實(shí)現(xiàn)TOF產(chǎn)品既定的風(fēng)險(xiǎn)收益特征；子策略的建倉、調(diào)倉又是如何把握時(shí)機(jī)？若發(fā)現(xiàn)不符合預(yù)期情況時(shí)，TOF產(chǎn)品在后期運(yùn)營管理中是怎樣進(jìn)行干預(yù)糾偏的？

 

王鵬輝：公司在TOF產(chǎn)品的自主管理中，始終強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)/策略動(dòng)態(tài)組合+動(dòng)態(tài)優(yōu)選子基金管理人的模式。

 

在資產(chǎn)/策略組合層面，我們采取設(shè)定基準(zhǔn)組合+動(dòng)態(tài)調(diào)權(quán)的方式。首先，我們明確TOF產(chǎn)品的投資目標(biāo)，包括風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益，以及投資期限等。之后，根據(jù)各類策略的長期收益預(yù)期、波動(dòng)特性，以及彼此之間的相關(guān)性等計(jì)算出各類策略大致的基準(zhǔn)配置比例。計(jì)算方法使用的是最為常見的均值-方差模型?；鶞?zhǔn)組合的功能是錨定長期的組合配置，但市場是始終在周期波動(dòng)的，不同的周期階段下，“風(fēng)險(xiǎn)收益比”最優(yōu)的資產(chǎn)/策略也不一樣。因此，我們構(gòu)建了具有中融特色的資產(chǎn)輪動(dòng)模型，以此為參考在基準(zhǔn)組合之上做策略倉位的超低配。超配“風(fēng)險(xiǎn)收益比”更好的策略，而低配“風(fēng)險(xiǎn)收益比”較低的策略。

 

在子基金的動(dòng)態(tài)優(yōu)選時(shí)，我們并不特別看重管理人的名氣和規(guī)模，而更注重管理人的知行合一、投研能力、產(chǎn)品業(yè)績的一致性等。從投資的角度，我們并不會(huì)頻繁地對子基金做擇時(shí)調(diào)倉。一方面是因?yàn)樽踊鹫{(diào)倉的時(shí)間成本比較高，另一方面也是頻繁調(diào)入調(diào)出也會(huì)影響子基金的運(yùn)行效率。所以，我們采取謹(jǐn)慎的投資態(tài)度，緊密跟蹤管理人的基金產(chǎn)品，當(dāng)產(chǎn)品表現(xiàn)符合我們的預(yù)期時(shí)，才會(huì)考慮配置。在具體的建倉時(shí)點(diǎn)選擇上，我們有過一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)?，F(xiàn)在我們的建倉方式，簡單來說就是不盲目追高，不要在短期收益特別高的時(shí)間點(diǎn)去配置。

 

對子基金的調(diào)出主要基于兩方面原因：第一，市場環(huán)境變化導(dǎo)致某個(gè)策略存在較大失效風(fēng)險(xiǎn)、或長期收益大概率大幅下滑。這時(shí)，我們會(huì)主動(dòng)贖回。第二，當(dāng)子基金的表現(xiàn)與預(yù)期有較大差異時(shí)，我們會(huì)與管理人進(jìn)行溝通。若溝通中，管理人無法給出令人信服的解釋，我們也會(huì)及時(shí)作出選擇。

 

客戶認(rèn)知有待轉(zhuǎn)變

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：如今大多數(shù)信托公司在標(biāo)品業(yè)務(wù)上剛剛起步，面臨著客戶、代銷渠道對所設(shè)計(jì)的產(chǎn)品認(rèn)可度和接受度不高的窘境，有何應(yīng)對措施？

 

王鵬輝：一方面是客戶的認(rèn)知轉(zhuǎn)變需要過程，信托機(jī)構(gòu)需要持續(xù)地對客戶做引導(dǎo)，加強(qiáng)與客戶的溝通交流，讓客戶了解信托在標(biāo)品資管業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢與團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力。另一方面，要結(jié)合信托優(yōu)勢設(shè)計(jì)出有特色的產(chǎn)品線，并不斷提升團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力，能夠一站式解決客戶的資產(chǎn)配置。

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：在標(biāo)品信托業(yè)務(wù)開展過程中，信托機(jī)構(gòu)主要還面臨哪些挑戰(zhàn)？中融信托做了哪些舉措和應(yīng)對？

 

王鵬輝：投研和交易能力、系統(tǒng)和運(yùn)營能力的不足，渠道對標(biāo)品信托的認(rèn)知有待提高，都是當(dāng)前信托行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

 

投研和交易能力是資產(chǎn)管理的基石，系統(tǒng)和運(yùn)營是做大規(guī)模的保障，中融信托采取雙管齊下的舉措。在投研和交易能力提升方面，各個(gè)業(yè)務(wù)條線都建設(shè)了專業(yè)性強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的隊(duì)伍。

 

系統(tǒng)和運(yùn)營方面，中融信托積極采購了各類數(shù)據(jù)庫、專門開發(fā)與自身業(yè)務(wù)需求相匹配的投資管理系統(tǒng)，并和公司相關(guān)部門進(jìn)行配合，在嚴(yán)格風(fēng)控的前提下，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，極大提升了工作效率。

 

《中國經(jīng)營報(bào)》：目前整個(gè)信托行業(yè)都在謀求轉(zhuǎn)型，在標(biāo)品信托差異化發(fā)展上，打造自身核心競爭力的關(guān)鍵是什么？未來的行業(yè)格局乃至整個(gè)資管格局中，信托機(jī)構(gòu)互相之間、信托與其他資管主體之間的競合關(guān)系是怎樣的？

 

王鵬輝：首先，要明確定位。信托應(yīng)立足于“受人之托，代人理財(cái)”的定位，產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資管理都要為委托人的資產(chǎn)配置需求而服務(wù)。其次，信托公司應(yīng)打造一支勤勉、專業(yè)的主動(dòng)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)。要為客戶提供真正有價(jià)值的資產(chǎn)配置及財(cái)富管理服務(wù)。未來，居民將財(cái)富委托給專業(yè)的管理人是大勢所趨，但不同資管主體面對的客戶群體是有差異的。如何精準(zhǔn)刻畫客戶群體的投資訴求是制勝關(guān)鍵。不同的資管主體都應(yīng)積極挖掘客戶個(gè)性化需求，從資產(chǎn)配置和長期價(jià)值的角度為客戶提供差異化、定制化的服務(wù)。不同機(jī)構(gòu)之間，利用各自的優(yōu)勢資源合作，為客戶提供更好的投資服務(wù)，這是合。而針對類似的客戶需求，做好資產(chǎn)管理、提升服務(wù)質(zhì)量，這是競。我們在與同行間的良性競爭中不斷提高業(yè)務(wù)能力，而在合作中為客戶提供更優(yōu)異的投資回報(bào)和體驗(yàn)。

中國經(jīng)營報(bào) 陳嘉玲 北京報(bào)道