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徐曉明:發展新質生產力需要壯大耐心資本

發布時間 : 2024-09-03 瀏覽量 : 7187
新質生產力是以科技創新為核心,具有高科技、高效能、高質量的特征,代表先進生產力發展的新質態。培育發展新質生產力的關鍵在于加強科技創新,特別是增加對科技研發的投入,支持基礎研究和前沿技術探索,推動關鍵核心技術的突破。而科技創新研發由于投入大、周期長、風險高,杜絕短期資本的“快進快出”,需要長期穩定且有耐心的資本來陪伴“硬科技”長跑。2024年4月,中共中央政治局會議首次提出“壯大耐心資本”,強調其在支持原創性、引領性科技創新中的重要作用。在科技創新和產業升級的過程中,耐心資本的注入能夠提供穩定的金融活水,降低因資金短缺導致的創新中斷。壯大耐心資本對于促進風險投資高質量發展和培育新質生產力具有重要意義。

壯大耐心資本對新質生產力發展的促進作用

在經濟學中,資本是一個核心概念。資本主要是指用于生產或投資以獲取未來收益的財富和資源,這些資源可以是物質形態的,如機器、設備、建筑物等實物,也可以是金融形態的,如現金、存款、股票、債券等。此外,隨著現代經濟的發展,人力資本(比如人的知識和技能)和社會資本也逐漸被納入資本的范疇。資本的基本特征在于其能夠帶來未來的收益或增值潛力。資本的主要功能是作為生產資料,幫助創造更多的財富和價值。在生產函數中,資本是關鍵的投入要素之一,它與其他生產要素如土地、勞動力、技術、數據等相結合,共同決定了生產效率和產出水平。通過投資,資本可以在不同領域促進技術進步、擴大生產規模、提高生產效率,從而推動經濟的增長和發展。

耐心資本是一種專注于長期投資的資本形式,不以追求短期收益為首要目標,而更重視長期回報的項目或投資活動,通常不受市場短期波動干擾,是對資本回報有較長期限展望且對風險有較高承受力的資本。從全球實踐看,耐心資本主要來源于政府投資基金、養老基金(包括社保基金、企業年金、個人養老金)、保險資本等,是私募創投基金、公募基金等引入中長期資金的重要來源,能夠為投資項目、資本市場提供長期穩定的資金支持,是科技創新和產業創新的關鍵要素保障,是發展新質生產力的重要條件和推動力。

耐心資本的核心內涵在于長期視角、價值共創和穩健持守,具有較強的投資理念和堅守原則。從長期視角來看,耐心資本以冷靜、審慎的投資態度對待市場,不會被短期價格波動所影響,也不會追求投機性收益,更加注重企業的長期發展潛力和成長空間。同時,耐心資本的投資策略以內在價值共創為主導,通過分析企業的基本面、行業趨勢和宏觀經濟環境,選擇具有價值潛力和穩定發展的企業進行培育投資。由此,通過運用時間和價值并行的理念,耐心資本穩健持守不斷積累和沉淀的企業價值,這種策略也有助于避免頻繁交易帶來的成本和風險。所以本質上,耐心資本不僅僅是投資方,更是支持并陪同企業成長的戰略合作伙伴。

耐心資本對于新質生產力的發展具有不可替代的促進作用。一是穩定性。耐心資本通常不受市場短期波動的影響,能夠為新質生產力的發展提供持續的資金流,這對于需要長期研發和市場培育的高科技項目至關重要。二是引導性。耐心資本通過其投資行為,可以引導其他資本流向更有發展潛力的新興產業、戰略產業和未來產業領域,促進關鍵核心要素資源的優化配置。三是風險承受力。耐心資本具備較高的風險承受力,愿意投資于那些具有高成長潛力但同時也伴隨高風險的新質生產力領域,如新能源、生物技術等科技創新領域。四是促進創新生態。耐心資本往往與長期投資目標緊密結合,更注重投資于整個創新鏈,從基礎研究到產品開發,再到市場推廣,將有助于形成完整的創新生態系統,加速新質生產力的成長。

壯大耐心資本面臨的問題與挑戰

耐心資本為新質生產力提供了成長的土壤,而新質生產力的蓬勃發展又為耐心資本帶來了長期且穩定的回報,兩者形成相互促進的良性循環。耐心資本作為一種注重長期投資、穩健回報的資本形態,其重要性已經在國內外資本市場中得到廣泛認可,例如在政策層面,社保基金、保險資金等長期資金也在逐步增加對科技創新等長期項目的投資比例。但在實踐中,其發展仍面臨著不少挑戰。

新質生產力的發展特性決定了其對耐心資本的強烈需求和考驗。這些特性包括長周期的研發過程、高投入的技術創新以及對市場適應性的不斷調整。新質生產力往往需要經過長時間的研發和試驗才能成熟,這對耐心資本的長期穩定支持提出了重大考驗。而技術快速發展的當前,新質生產力需要不斷進行技術迭代和升級,這不僅需要大量的資金投入,也需要投資者具備足夠的耐心和遠見以及更高的風險管理能力和投資智慧。同時,新質生產力在推向市場的過程中,需要時間來適應和滿足市場需求,這期間可能會面臨種種挑戰和不確定性,耐心資本的介入需要預估必要的投資時間和空間,考驗其投入周期與耐性。

短期利益驅動的挑戰。在當前的資本市場中,短期利益驅動的現象普遍存在,這與耐心資本所倡導的長期投資理念形成了鮮明對比。短期利益驅動主要表現為,一是市場參與者偏好。許多投資者和機構更傾向于追求短期的、可見的回報,這導致他們在投資決策時往往忽視了長期價值的創造和潛在風險的規避。二是投資周期短。由于市場壓力和業績考核的周期性,投資者往往被迫縮短投資周期,以實現資本迅速增值,這與耐心資本的長期投資理念相悖。對上市公司的調研發現,約有70%的公司表示他們面臨來自股東的短期業績壓力。根據相關研究,超過60%的投資者在作出決策時優先考慮的是一年內的回報率。三是創新和研發投入不足。短期利益驅動會導致企業和投資者減少對創新和研發的投入,因為這些活動往往需要較長的時間才能看到成效。

壯大耐心資本面臨的堵點卡點。一是評估體系不足。現有的投資評估體系更多關注短期收益,而非長期價值,這導致耐心資本難以準確評估長期投資的潛力和回報。二是政策支持力度不夠。盡管政策上已經開始鼓勵耐心資本的發展,但在實際操作中,政策的全面性和系統性支持還不夠完善,特別是在鼓勵市場創新和保護投資者權益方面。三是市場運作機制不成熟。創業投資市場的退出機制不夠成熟,特別是“退出難”的問題制約了耐心資本的流動性和靈活性,影響了資本的高效配置。四是金融市場的復雜性和不確定性給耐心資本的壯大帶來了額外的挑戰。例如金融市場的波動性增加了投資的不確定性,使得長期投資面臨更大的市場風險;政策和法規的調整變化會影響投資環境,給耐心資本的穩定性和可預測性帶來挑戰。另外,全球經濟環境的不穩定性,如貿易摩擦、地緣政治風險等,也對耐心資本的投資決策產生影響,加大長期投資難度。

壯大耐心資本的策略與途徑

壯大耐心資本對于培育發展新質生產力、促進經濟高質量發展具有深遠影響。相關數據顯示,耐心資本的投入能夠顯著降低科技創新的不確定性和風險,促進科技成果轉化,有助于推動新技術、新產品的研發,進而帶動整個行業的技術進步和產業升級,提高戰略新興產業和未來產業投入支持,形成發展新質生產力的新領域、新賽道、新優勢,創造新的經濟增長點。進一步發展壯大耐心資本,需要從政策環境、市場引導、機構投資者合理布局、風險控制和監管以及支持創新創業和產業升級等多個方面入手,形成合力。

加強耐心資本的鼓勵和引導。引導現有資本市場投資更有耐心,提高耐心資本對技術和創新長遠價值的影響,促進對長期投資理念的轉變。要引導建立長期投資評價體系,打造長期投資文化。監管部門和基金業行業協會應當對機構投資者建立長期投資的評價體系,引導機構投資者關注企業的長期增長潛力,而非僅追求短期利益和投機性收益。同時,鼓勵耐心資本投早、投小、投硬科技,鼓勵其增加對初創企業、小微企業、科創企業的投資,為這些企業提供穩定的資金來源,陪伴其度過初創期的艱難階段。通過資金支持、政策扶持等方式,鼓勵耐心資本投向科技創新領域,支持具有創新屬性和長期發展潛力的企業,推動科技創新成果的轉化和應用。通過提供穩定的金融活水,鼓勵耐心資本參與傳統產業的技術改造和轉型升級,投入國家戰略發展的重點領域如新興產業、未來產業和關鍵環節等。

制定和完善相關政策法規,為耐心資本的發展提供有力保障。政府要制定一系列政策措施,出臺更多鼓勵長期投資的辦法,比如稅收減免、長期投資回報的激勵機制等,以降低長期投資的門檻和風險。同時,建立健全相關法律法規,明確耐心資本進入資本市場的合法性、投資范圍、投資比例等關鍵要素,加強對長期投資行為的法律保護,確保投資者的合法權益,提高投資者的信心。例如,對長期投資取得的股息、紅利等收入給予稅收優惠,以鼓勵更多長期資本進入市場。還要提高政策透明度,為耐心資本提供更好的投資機會和政策條件。同時,保持各類政策的連續性和穩定性,為耐心資本鋪平“長跑”道路。

優化投資環境,為耐心資本提供穩定的投資預期。一個良好的市場環境是耐心資本發展的前提,優化市場環境能夠吸引更多的耐心資本。首先要通過優化交易流程、降低交易費用等方式,降低投資者的交易成本,提高資本市場的吸引力。還要提高上市公司質量,加強信息披露和監管力度,為耐心資本提供一批優質投資標的。例如加強對上市公司的培訓和指導,提升其經營管理水平和盈利能力。同時,大力發展機構投資。機構投資通常具有更強的投資能力和風險承受能力,能夠更好地發揮長期投資和價值投資的優勢。要鼓勵機構投資者參與資本市場,提高他們在市場中的比重和影響力。通過稅收優惠、政策扶持等措施,吸引更多機構投資者進入市場,并引導他們關注企業的長期價值和市場的穩健發展。另外,培育耐心資本多元化來源和合理布局。多元化的資本來源,包括社保基金、保險資金、養老金、企業年金、政府引導基金等,這些資金具有長期性和穩定性,適合作為耐心資本的來源。同時,耐心資本的布局應具有戰略性,重點關注那些對國家發展具有重要意義的領域和項目,切實解決“長錢”從哪里來的難題。

加強監管和風險控制,降低市場不確定性。對于市場的監管和風險把控,有助于形成更加穩定和持續的耐心資本供給。首先,建立健全監管機制,確保耐心資本在資本市場中的投資行為符合法律法規和政策要求。加強對投資風險的評估和監測,及時發現和處置潛在風險,確保這些長期資本的安全穩健運行。其次,完善信息披露制度,加強信息披露的準確性和及時性,提高市場透明度,減少信息不對稱現象,為耐心資本提供更為清晰的投資決策依據。同時,借鑒國際先進經驗,推動我國資本市場的金融開放與創新,為耐心資本提供更多的投資渠道和工具。例如加強與國際資本市場的接軌,通過加強與國際資本市場的交流合作,吸引更多的優質長期資本進入我國,提高我國資本市場的國際影響力。

來源《中國紀檢監察報》

作者:徐曉明  中央黨校(國家行政學院)習近平新時代中國特色社會主義思想研究中心研究員,科研部中心研究室副主任

主管單位:中國反腐敗司法研究中心

主辦單位:企業廉潔合規研究基地

學術支持:湘潭大學紀檢監察研究院

技術支持:湖南紅網新媒科技發展有限公司

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