12月初，錦龍股份公告重大資產重組事項進展情況。公司11月初擬轉讓所持有的東莞證券3億股股份（占到東莞證券總股本的20%）。但是根據公司與意向受讓方接洽情況，目前擬調增轉讓東莞證券股份的股數變為最多6億股。

 

這也意味著，一直被市場視作券商影子股的錦龍股份，有可能會“清倉”所持有的東莞證券全部股份。

 

目前，錦龍股份以及同樣由楊志茂控制的新世紀科教分別持有東莞證券40%、4.60%的股權。而東莞市國資委通過東莞發展控股股份有限公司、東莞金融控股集團有限公司、東莞金控資本投資有限公司間接控制東莞證券55.40%的股份。

 

這樣強弱對比十分微妙的股權結構，導致東莞證券實際上缺少控股股東，大股東楊志茂此前鋃鐺入獄的經歷，也在一定程度上拖累了東莞證券的發展。

 

對于苦等IPO近10年的東莞證券來說，告別民營大股東楊志茂與錦龍股份，是否就能迎來更光明的未來呢？答案可能并不簡單。

 

東莞往事

 

前東莞首富楊志茂的資本操作。

 

前東莞首富楊志茂的發家史，還要從他創辦英才學校和進軍房地產行業說起。

 

1997年，楊志茂創立的新世紀科教拓展有限公司，成為了他參與國企改制和進入金融市場最重要的投資平臺。

 

作為第一步，楊志茂瞄準了彼時的“清遠市唯一上市企業”金泰發展，趁著這家公司經營狀況不佳、謀求資產重組的機會，通過新世紀科教擲下1億元，買下金泰集團29.7%的股份，成為第一大股東。

 

值得注意的是，這1億元對價中的三成是楊志茂通過向東莞鳳崗農信社、東莞石碣農信社質押新世紀公司股權籌得的借款，楊志茂的膽色由此便可見一斑。

 

楊志茂入主金泰發展后，先是處置了部分紡織、食品產線和閑置土地，又在清遠市政府的支持下，收購了清遠市城建規劃局持有的清遠自來水公司80%的股權，還帶領金泰發展開始介入房地產業務。

 

到2001年7月，金泰發展更名為錦龍股份，似乎已經徹底擺脫了從前的爛攤子。但錦龍股份的股價表現卻并未脫胎換骨，到2005年時甚至創下了歷史性的低價（0.18元/股）。

 

不過楊志茂很快便等到了暴富的機會，2007年，在嚴禁混業經營的金融新規之下，東莞銀行旗下企業所持有的東莞證券40%股權，必須要向社會資本轉讓。消息靈通的楊志茂與同樣有意收購的國資公司東莞控股，在臺面下展開了一場激烈的股權爭奪戰。

 

東莞證券20%的股權通過競標方式拍賣給了錦龍股份，成交價為3.42元/股（總價3.762億元），另外20%的股權則是直接轉讓給了東莞控股，轉讓價格同樣為3.42元/股。

 

競購東莞證券不久后，楊志茂便將錦龍股份的注冊地由清遠市遷移至東莞市，又從其他股東手中陸續收購東莞證券共24.6%的股份，到2009年6月，楊志茂合計擁有了東莞證券44.6%的股權。

 

也是從2007年開始，錦龍股份的股價出現了爆發式上漲，從2006年的不足0.5元/股暴漲到2007年的10元左右/股，楊志茂的身價可以說在一年內就增加了20倍。

 

從此，金融就此成為了楊志茂心中比紡織、酒店甚至房地產行業都更值得集中力量去辦的大事。

 

2013年-2014年間，楊志茂又通過運作，從福建七匹狼集團等7家公司和一些小股東手中獲得了中山證券共計66%的股權，完全控股了一家地方券商。同一年，錦龍股份的主營業務也從“水的生產和供應業”變更為“金融業的資本市場服務”。

 

到2015年，真正脫胎換骨了的錦龍股份股價成功攀上54.76元/股的巔峰，楊志茂夫婦也以14億美元凈資產首次問鼎東莞首富之位。

 

然而2016年伊始，楊志茂便被有關部門帶走調查，次年其行賄案被公開開庭審理，坐實了楊志茂為取得東莞證券部分股權，向時任東莞市委書記劉志庚輸送利益的行為。

 

苦等IPO

 

地方系券商東莞證券的坎坷發展路。

 

無論是東莞證券還是其他地方系中小券商，由當地國資控股都是理所應當的事實，像楊志茂這般能從當地國資（東莞控股）口中奪食的情況的確不太常見。

 

從2007年開始，市場上關于“東莞證券疑似被賤賣給民營企業”的說法就不脛而走，然而直到十年后，隨著楊志茂和劉志庚相繼落網，這樁官商勾結竊取利益的往事才被徹底披露。

 

同一時間，東莞證券正在全力沖刺IPO，在2016年12月，東莞證券已經完成首次公開發行股票反饋意見的回復，并于2017年1月報送了更新版的招股說明書。楊志茂的因行賄而入獄，讓東莞證券的IPO進程不得不按下暫停鍵。

 

直到2021年2月，東莞證券的IPO申請才重新獲得審查。雖然次年2月東莞證券的首發申請便已過會，但直到今天，東莞證券仍然沒有能夠拿到證監會核準IPO的批文。

 

這與東莞證券近年來的業績表現有關，根據中國證券業協會，截至2021年末，東莞證券的總資產、凈資產規模分別在行業中排名第46位、第65位，處于行業中等水平。

 

2016年至2021年，東莞證券的營業收入分別為22.33億元、20.99億元、15.3億元、20.86億元、31.65億元、27.29億元；凈利潤分別為8.36億元、7.72億元、2.05億元、6.37億元、8.05億元、9.42億元。

 

雖然這些年證券行業整體發展速度在加快，但東莞證券的營業收入和凈利潤表現卻再也沒有好于首次遞交IPO申請的2015年（當年東莞證券實現營收、凈利潤分別為37.66億元、14.61億元）。

 

在IPO過會的2022年，東莞證券更是出現了業績下滑，實現營業收入22.99億元，同比下降15.76%，凈利潤7.89億元，同比下降22.41%。

 

2023年上半年度，東莞證券實現營業收入10.85億元、凈利潤3.53億元，考慮到市場行情，恐怕今年東莞證券的業績情況也不會逆跌。

 

東莞證券的收入減少原因之一是東莞信托、錦龍股份在2021年將所持華聯期貨股權轉讓給了金控集團，導致華聯期貨不再納入公司財務報表合并范圍內；原因之二是2022年度市場震蕩下行，公司持有的部分金融資產公允價值下跌。

 

更重要的原因則是東莞證券的全國化競爭能力有限，而在大本營東莞市所面臨的市場競爭也愈發激烈。

 

2019-2022年上半年，東莞證券經紀業務收入在東莞市占有率分別為55.71%、55.15%、52.40%及54.39%，經紀業務客戶數量在東莞市占有率分別為51.99%、50.44%、45.85%及44.38%，收入占有率與客戶數量占有率皆有所下降。

 

證券經紀業務是東莞證券的優勢業務，也是公司目前規模最大、收入利潤貢獻最大的業務類型。在這個不進則退的時代，東莞證券必須保持經營網點的適度擴張策略，才能應對日益激烈的市場競爭。

 

維持擴張策略最需要的就是有錢，如果不能及時上市融資補充資本，對東莞證券的未來發展明顯不利。

 

格局變化

 

中小券商上市熱潮背后股權變動頻現。

 

并不是所有的民營股東都會拖累金融機構的發展，但常年維持高負債的錦龍股份，和把幾乎所有股份都拿來質押的楊志茂夫婦，確實很難為東莞證券輸送血液。

 

債臺高筑，正是楊志茂夫婦試圖通過資本操作來打造金融帝國、攫取巨額財富所付出的代價之一。

 

以收購中山證券為例，錦龍股份共耗資26億元，不僅用掉了入股東莞證券后的第一次分紅1.6億元，還用掉了中國銀行向錦龍股份承諾的17億元并購貸款。

 

在楊志茂打造出涵蓋1家基金、2家銀行、2家期貨公司、3家券商的金融平臺背后，所運用的杠桿資金顯然不會少。

 

從2014年開始，錦龍股份的資產負債率就常年維持在70%以上，2018、2021和2022年的歸屬凈利潤甚至還出現了虧損情況。為了償還借款和補充流動資金，錦龍股份甚至在四年內四次推出了定增計劃，只是皆未成功。

 

同樣是為了補充流動資金，錦龍股份多次高比例質押所持的東莞證券、中山證券股份，甚至在今年9月再次質押了東莞證券20%的股份。

 

雖然股東質押所持有的股份并不會違反相關監管規定，但是如果錦龍股份出現不能及時還款的問題，就有可能觸犯《首次公開發行股票并上市管理辦法（2022修正）》第十三條要求，給東莞證券的IPO之路增添阻礙。

 

在新一輪的券商上市風潮期，IPO進程越拖延對東莞證券自然越沒有好處。

 

雖然近年來券商上市節奏有所放緩，2021、2022年更是分別只有1家券商成功上市，但多家小型券商已在積極籌備上市事宜，并陸續獲得實質性進展，比如申港證券、華金證券、東海證券、華龍證券、渤海證券、開源證券等。

 

小券商之所以追趕上市，還是因為這幾年證券行業的頭部效應愈發明顯，集中度持續提升。在2022年，前十大券商就占據了行業60%以上的利潤，知名外資金融機構還在不斷涌入市場，讓中小券商的生存和突圍愈發不易。

 

尤其是地方系的中小券商，倘若不能快速補充凈資本并加快業務發展規模，或者借助強勢的細分領域實現自身核心競爭力，恐怕很快就會面臨被并購的命運。畢竟以A股目前的體量，能分的蛋糕并不算太大，競爭者減少了才更能吃得飽。

 

投奔國資也成了不少中小券商解決資本資源困局、獲取更多生存發展空間的有效方法，天風證券、九州證券、恒泰證券、國新證券、誠通證券、東北證券等券商近期的股權變動，都是指向了國資控股的終局。

 

對地方國資來說，接盤優質資產、維護金融穩定也符合自身利益和發展訴求。所以本次錦龍股份“清倉”東莞證券，既可能是因為終于承受不住債務重壓，也可能是因為受讓方看好東莞證券的發展潛力，意欲謀求絕對控制權。

 

不過無論東莞證券最后花落誰家，又能否在年內成功上市，對于楊志茂這樣的金融大鱷來說，過去那個可以野蠻生長、盡情操作資本的時代終究是過去了。

 

來源：新浪財經頭條